观点小结
核心观点： 谨慎偏空 天然气进入消费淡季，基本面供需宽松。美国页岩油产量上升带动天然气供应大幅增加，需求方面，美国和亚洲稳定，欧洲有进一步下行风险。
(资料图片仅供参考)
地区套利：TTF-HH ： 偏空 美国Freeport迅速重启，LNG浮仓量到达近期高点，预计销区与产区之间价差收缩。
TTF-JKM： 偏空 该价差被打到打到安全边际（-1USD/MMBtu）后回升，未来欧洲需求大概率弱于亚洲需求，预计该价差走缩。
北美地区： 偏空 供应： 页岩油产量上升，油田伴生气供应大幅增加。
需求： 国内需求进入季节性淡季，出口需求随Freeport重启上升。
库存： 去库斜率平缓，供增需减的背景下， 预计二季度库存处于偏高水平。
欧洲地区： 偏空 供应： 整体进口上行，其中来自俄罗斯和西非的PNG流量均上升，LNG进口下滑。
需求： 大范围罢工导致需求受损，且宏观危机仍存。
库存： 历史同期高位。
亚太地区：中性 供应： LNG进口量同比上升。
需求： 疫情放松后中国需求提振，日本需求被高库存抑制。
库存： 日本主要发电企业LNG库存仍处于偏高水平。
LNG市场
出口市场：LNG供应充足
美国Freeport正在重启第三条线，澳大利亚多套装置计划2季度检修，马来西亚Dua计划2024年一季度重启。数据来源：彭博，紫金天风期货
进口市场：除中国外，LNG需求疲软
法国罢工影响接收站运行，LNG进口大幅下滑，未来罢工可能持续影响。数据来源：彭博，紫金天风期货
美国市场
供应：油田伴生气带来产量大幅提升
页岩油产量提升以及部分油井老化后产出天然气比例上升导致美国天然气供应同比大幅上涨，预计供应将持续高位。数据来源：EIA，彭博，紫金天风期货
国内需求：消费淡季来临
进入消费淡季，天然气消费环比下降。由于今年温度偏高，工业和居民消费同比均下降，而电力消费受煤转气影响同比上升。数据来源：EIA，紫金天风期货
出口需求：Freeport逐步重启
FreeportT1-2已重启，T3正在重启，LNG出口逐步上升。 Sabine Pass计划在6月检修。数据来源：EIA，紫金天风期货
库存：去库斜率平缓
供增需减，美国天然气库存去库斜率平缓，库存水平高于历史均值。数据来源：EIA，紫金天风期货
美国平衡表
数据来源：EIA，紫金天风期货
价格价差：有进一步下行可能
月差方面，海内外进入消费淡季，现货宽松，HH价格呈Contango结构。 单边价格方面,Freeport逐步重启，全球LNG供增需减，HH价格下跌。 产销价差方面，美国天然气产量环比平稳，Freeport需求恢复强于预期，HH-Waha价差拉大。数据来源：EIA，紫金天风期货
欧洲市场
PNG供应：环比上升
俄罗斯途经乌克兰和途径土耳其的气流量相比年初回升。 北非气流大幅提升。数据来源：彭博，紫金天风期货
LNG供应：接收站因法国罢工停车
一季度法国罢工导致LNG进口下降，二季度罢工将继续影响接收站运行。数据来源：彭博，紫金天风期货
居民需求：即将进入淡季
数据来源：路透，紫金天风期货
需求：气温持续偏暖
欧洲气温持续偏暖，且根据气温预测，未来温度也高于历史均值。数据来源：彭博,紫金天风期货
非居民需求：宏观恶化+大规模罢工
非居民消费同环比大幅走弱，一方面是因为欧洲宏观经济恶化，另一方面是因为多国正在进行大规模罢工。数据来源：路透，紫金天风期货
库存：历史高位
天然气库存位于历史高值，注入量和提取量同比下降。来自俄罗斯的危机尚未解除，预计欧洲库存全年控制在高位。数据来源：GIE，紫金天风期货
欧盟天然气平衡表
数据来源：Eurostat，紫金天风期货
价格价差：宏观危机仍存
月差方面，进入消费淡季后，价格转为Contango结构。 单边价格方面，大范围罢工同时影响供需，但需求受影响量级更大，此外欧洲宏观经济弱势也在影响需求，因此供需偏宽松，绝对价格下行。罢工矛盾未见缓解，宏观危机仍存，后续来自需求方面的不确定性更大。数据来源：彭博，紫金天风期货
亚太市场
供应：LNG进口同比上升
东北亚LNG进口量同比上升，不同国家情况分化，中国和韩国进口同比偏高，日本进口受高库存抑制。数据来源：EIA，紫金天风期货
需求：寒冬已过，天然气进入消费淡季
数据来源：EIA，紫金天风期货
库存：日本库存持续高位
数据来源：METI，紫金天风期货
价格：JKM走低
月差方面，消费淡季，JKM呈Contango结构。 单边价格方面，JKM价格和波动率同时下降。数据来源：EIA，紫金天风期货
中国平衡表
地区间价差
价格价差：淡季来临，波动率收缩
淡季来临，绝对价格持续下滑。美国油田伴生气产量增加，而全球需求偏弱，天然气供需宽松。 TTF-HH和JKM-HH价差下行。Freeport逐步重启导致LNG供应增加，欧洲大范围罢工造成需求受损幅度大于供应，且LNG浮仓量达到近期高点，预计未来产区和销区之间价差进一步收缩。 TTF-JKM价差被打到安全边际后回升。由于北美到欧洲和到亚洲之间的运费差异，TTF-JKM价差安全边际在-1USD/MMBtu。未来欧洲需求大概率弱于亚洲需求，预计该价差走缩。数据来源：彭博，路透，紫金天风期货
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